中国最大民营影视公司——光线传媒（300251.SZ）入主“中国最大在线票务平台”猫眼，差点引起业界震动。

5月27日晚间，光线传媒发布公告称，公司及控股股东光线控股以23.83亿元现金和1.76亿股光线传媒股份的代价获得猫眼电影合计57.4%的股权。交易完成后，光线系取代美大系成为猫眼控股股东。

不过，市场似乎并不买账，光线传媒停牌一个多月于5月31日复牌当日，其股价下跌9.69%。

一位不愿具名的在线票务行业人士6月2日告诉长江商报记者，在线票务市场仍未脱离烧钱补贴模式，且猫眼另外3家主要竞争对手分别背靠百度、阿里、腾讯等巨头，其优势并不明显。

“光线传媒在在线票务领域起步较晚，其竞争对手早已完成了全产业链布局。”中投顾问文化行业研究员沈哲彦6月3日接受长江商报采访时表示，光线传媒如果想要“后发制人”，首要的就是将内容、分发、周边等环节进行有效整合，产生协同效应。

入主猫眼对价低于行业平均估值

6月3日晚间，长江商报记者在武汉世贸广场8楼的环银电影城看到，猫眼电影的取票机前排起长队，而在这家购票平台的APP和网站上，话题电影《大鱼·海棠》开启了大规模的宣传预热。

实际上，这部电影出品方之一光线传媒，已和猫眼“不分彼此”了。

5月27晚间，光线传媒发布公告称，光线控股拟以其持有的1.76股光线传媒股份为对价换取三快科技持有的猫眼公司28.80%的股权，光线控股拟向上海三快支付人民币8亿元现金对价购买其持有的猫眼公司9.60%的股权，光线传媒拟向上海三快支付人民币15.83亿元现金对价购买其持有的猫眼公司19%的股权。

交易完成后，王长田控制的光线系将合计持有猫眼57.4%的股权，成为猫眼的控股股东

中投顾问文化行业研究员沈哲彦6月3日告诉长江商报记者，投资猫眼对于光线传媒而言，一方面，能够扩大盈利空间，另一方面，对增强线上发行能力有一定帮助。

对于猫眼来说，片方资源或将令猫眼获得独特的竞争力，早日脱离在线票务市场的补贴大战。

也许正是因为这些原因，实际上光线传媒入主猫眼的对价低于行业平均估值。2016年4月“微影时代”股权融资投后估值约为116亿元，2016年5月“淘宝电影”股权融资投前估值约为120亿元，但是猫眼电影的交易估值为83.33亿元。

易观智库披露的数据显示，2015年全平台口径下的“猫眼电影”市场占有率位列行业第一位。考虑到猫眼电影领先的市场地位，猫眼电影较为公允的市场价值应领先于微影时代和淘宝电影等市场竞争者。但是，“考虑到光线控股及光线传媒对于标的公司及其原有股东的战略合作意义，标的公司原股东对光线控股、光线传媒受让标的公司股权的估值水平进行了一定程度的折让”。

猫眼“在线票务”独特优势渐弱

猫眼“折价卖身”的苦衷其实很容易理解。

猫眼电影的前身是依附于美团的美团电影，成立于2012年，尽管晚于格瓦拉等，但是凭借美团主导的团购模式和强大的地推能力，快速崛起，2015年初猫眼在在线票务市场中的市场份额一度高达70%，一时风光无限。

沈哲彦表示，在线票务市场众多参与者中，猫眼有一些独特的优势：其一，影院资源较多，猫眼能够提供超过2600家星级影院的交通指南、团购优惠及电子兑换券信息，提供全国286家影院在线选座不排队的服务；其二，产品功能结构清晰，交互一致，操作简易，用户体验良好；其三，在团购时代已经积累了较多黏性较强的用户。

不过，即便如此，猫眼的“绝对优势”并未持续多久。艾媒咨询披露的数据显示，2016年一季度在线票务市场各大平台的市场份额分别为：猫眼22.2%，百度糯米20.1%，微影时代13.9%，淘宝电影10.6%，四大平台之外的份额仅为2.9%。

值得一提的是，2015年猫眼成立独立公司后，新美大就一直在找“接盘侠”。光线传媒公告显示，猫眼2015年净利润为2.38万元，2016年第一季度净利润为8.08万元，尽管已经实现了盈利，但正是从那个阶段开始，猫眼的市场份额急速下降。此前有媒体报道称，猫眼以牺牲市场份额的代价换来了盈利，就是为了卖个好价钱。

长江商报记者6月4日查询猫眼、淘宝电影、微影时代3家平台发现，同一家影院的同一场电影，猫眼基本上比另外两家平台贵3—10元，如武汉万达国际影城（春树里店）6月8日19：00的电影《魔兽》，猫眼为43元，淘宝电影的价格为38.8元，微影时代的价格为33元。

另外，长江商报记者在6月初对武汉市多家电影院的走访中发现，绝大部分电影院已取消平台独立取票机，取而代之的是统一的终端取票机。这就意味着，依靠美团地推能力取胜的猫眼的优势大大减弱。

线下优势减弱，线上形势更加紧迫。BAT巨头中，百度糯米依靠百度，微影时代依靠腾讯，特别是旗下超高人气的微信和QQ，淘宝电影直接切入支付宝场景，优势十分明显。

按照这个趋势，猫眼想要保住自己并没有绝对优势的冠军宝座，似乎没那么容易。

光线传媒迟到的“互联网+”

光线传媒希望通过牵手猫眼实现“互联网”化，但是在沈哲彦看来，光线传媒“迟到了”。

成立于1998年的光线传媒已经成为中国最大的民营传媒娱乐集团，主营业务是栏目制作与广告、电影、电视剧的投资及发行业务，动漫游戏产品的制作及发行。实际上，根据光线传媒财报，该公司已经在电视节目和动漫游戏领域“收缩”，专注于影视剧的制作与发行。

2015年光线传媒实现票房收入55.76亿元，营业收入15.23亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.02亿元。但是，光线传媒年报也显示了其各个业务毛利率的全线下滑：2015年，光线传媒电影、栏目制作与广告、电视剧、动漫游戏四类产品的毛利率较2014年分别下滑14.57%、59.06%、108.02%、5.97%。

或许正是对自身盈利能力的考虑，让光线传媒在资本的驱动下不断“招兵买马”。2013年，光线传媒斥资8.3亿元入股影视制作发行方新丽传媒；2014年，光线传媒花费7.75亿元先后收购了游戏公司热锋网络、妙趣横生；2016年5月，光线传媒1.31亿元投资浙江齐聚切入直播平台；5月底，投资猫眼。至此，光线传媒已经初步形成了小范围的生态格局。

众所周知，在线票务市场仍未脱离烧钱拼市场份额的阶段。光线传媒对外表示，整个行业2015年的票补大约为40亿至50亿元，2016年随着售票线上化率的提高，补贴会下降至20亿左右。

此前有媒体报道称，猫眼平均一个月的补贴为1亿元。即使补贴降低一半以上，以光线传媒2015年4亿元的净利润，并不足以维持。

不过，光线传媒早已给出答案，其在投资公告中承诺：在本次交易交割后的12个月内，光线控股应以包括但不限于向标的公司进行增资、提供股东借款、私募融资引入第三方投资者的方式向标的公司提供必要的运营资金支持。

面对BAT巨头竞争，猫眼市场份额逐渐下滑。

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